申銀萬國指出，奧飛動漫持續(xù)投拍《火力少年王》系列動畫片、《鎧甲勇士》電影和電視劇，提升公司動漫形象人物品牌和影響力，支持公司動漫玩具銷售和內(nèi)容授權(quán)收入大幅提升，我們預(yù)計11年公司玩具銷售和內(nèi)容授權(quán)依然能保持30-40%的高增長。

　　【中外玩具網(wǎng)?· 企業(yè)報道】今天（3月31日）早間，奧飛動漫發(fā)布的2010年報。據(jù)中外玩具網(wǎng)相關(guān)報道《奧飛2010營收逾9億 悠悠球創(chuàng)銷售記錄》一文披露，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入90,306.94萬元，同比增長52.85%，實現(xiàn)利潤總額14,739.68萬元，同比增長24.97%，歸屬于上市公司股東的凈利潤13,094.77萬元，同比增長28.83%。今天，各大眾多證券機構(gòu)也紛紛就奧飛動漫2010年報發(fā)布點評。（耀文）

　　申銀萬國：奧飛動漫業(yè)績符合預(yù)期 轉(zhuǎn)型動漫企業(yè)成績初顯

　　申銀萬國　萬建軍

　　業(yè)績基本符合市場和我們預(yù)期。10年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.03億元，營業(yè)成本5.80億元，分別同比增長52.9%和59.1%。公司實現(xiàn)屬于母公司股東凈利潤1.31億元，同比增長28.8%，對應(yīng)EPS為0.51元，基本符合市場和我們預(yù)期(公司前期業(yè)績快報EPS0.53元)。2010年度公司擬每10股轉(zhuǎn)增6股并派發(fā)現(xiàn)金股利3元(含稅)。

　　收入增長主要來自動漫玩具和動漫影視(主要是內(nèi)容授權(quán))。10年動漫玩具收入6.02億元(占收入比例66.7%)，同比增長47.3%，非動漫類玩具收入1.45億(占收入比例16.1%)，同比增長26.8%，動漫影視收入1.49億(占收入比例16.5%)，同比增長131.8%。動漫玩具收入大幅提升在于公司既推出了成功的動漫電視劇和動漫產(chǎn)品，又重新規(guī)劃了全國銷售渠道和體系。動漫內(nèi)容授權(quán)收入大幅提升，主要在于公司積極開拓玩具、鞋類、服裝、圖書等領(lǐng)域的授權(quán)業(yè)務(wù)。

　　公司毛利率略有下降，費用率基本穩(wěn)定。10年綜合毛利率同比下降2.1個百分點至35.8%，毛利率下滑主要由于人力成本和原材料成本的提升，隨著公司動漫品牌和銷售渠道的建設(shè)，公司議價能力逐步提升，預(yù)計毛利率將企穩(wěn)回升。而銷售費用率和財務(wù)費用率基本維持穩(wěn)定。

　　持續(xù)布局動漫行業(yè)，正在步入收獲期。公司從玩具生產(chǎn)和銷售企業(yè)積極向動漫企業(yè)轉(zhuǎn)型，持續(xù)布局動漫領(lǐng)域。10年3月，公司獲取嘉佳卡通電視頻道經(jīng)營權(quán)，盡管10年仍然虧損，但已落地8個省市，預(yù)計11年有機會扭虧為盈。公司持續(xù)投拍《火力少年王》系列動畫片、《鎧甲勇士》電影和電視劇，提升公司動漫形象人物品牌和影響力，支持公司動漫玩具銷售和內(nèi)容授權(quán)收入大幅提升，我們預(yù)計11年公司玩具銷售和內(nèi)容授權(quán)依然能保持30-40%的高增長。

　　期待動漫領(lǐng)域新布局和新突破，維持“增持”評級。我們維持11/12年盈利預(yù)測(11/12年EPS分別為0.74/0.96元，11年利潤增速41%)，對應(yīng)11年P(guān)E41倍，與A股傳媒行業(yè)(38倍)和影視行業(yè)(38倍)估值水平基本相當(dāng)。

　　目前，公司通過塑造動漫品牌和動漫人物形象，以玩具銷售或內(nèi)容授權(quán)方式獲取收入，后續(xù)有機會通過電視廣告或網(wǎng)游實現(xiàn)動漫產(chǎn)品價值，我們看好公司轉(zhuǎn)型之路，維持“增持”評級。