中投證券：奧飛動(dòng)漫營(yíng)收大幅增長(zhǎng) 業(yè)務(wù)全面推進(jìn)

　　來源：中國(guó)證券網(wǎng)

　　公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)與預(yù)告相當(dāng)。2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.03億元、利潤(rùn)總額1.47億、歸母公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.25億，同比分別增長(zhǎng)53%、25%、39%。基本每股收益為0.51元，業(yè)績(jī)與預(yù)告相當(dāng)。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)53%，其中動(dòng)漫玩具同比增長(zhǎng)47%。單產(chǎn)品線悠悠球銷售額創(chuàng)歷年單產(chǎn)品線銷售記錄，四季度成功引爆收入同比增長(zhǎng)238%。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率較去年同期下降2%至36%，主要是由于原材料、人工等成本上升所致；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為2.47億，同比增長(zhǎng)2386%，主要是由于銷售收入和凈利潤(rùn)增加以及為減少采購(gòu)資金占用，采取恢復(fù)供應(yīng)商的信用期等措施，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付增加所致；利潤(rùn)分配預(yù)案較好：每10股派3元（含稅）并轉(zhuǎn)增6股。

　　2010年，公司積極進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局以提升競(jìng)爭(zhēng)力：1）動(dòng)漫卡通品牌進(jìn)一步豐富，產(chǎn)業(yè)化能力進(jìn)一步提升；2）嬰童業(yè)務(wù)調(diào)整渠道實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，積極爭(zhēng)當(dāng)國(guó)內(nèi)嬰童用品龍頭，并于前日公告收購(gòu)執(zhí)誠(chéng)服飾；3）成功收購(gòu)嘉佳影視公司，實(shí)現(xiàn)嘉佳卡通頻道在8個(gè)省市落地，并使廣東省內(nèi)收視率于年底超過南方少兒躍居第一。展望2011年，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)全面推進(jìn)，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)收入30%以上的增長(zhǎng)。

　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)為“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2011-2013年每股收益為0.69、1.01、1.56元，前兩年分別上調(diào)0.01、0.15元，在當(dāng)前股價(jià)（30.45元）下，對(duì)應(yīng)PE分別為44、30、20倍，2011年估值不算低?？紤]到中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)性和政府扶持態(tài)度帶來較好的行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，同時(shí)我們一直看好公司的經(jīng)營(yíng)模式和在行業(yè)現(xiàn)階段積極搶占資源快速布局的行為，并認(rèn)為若能推出優(yōu)秀的動(dòng)漫玩具其有望迅速爆發(fā)成長(zhǎng)為優(yōu)秀的大公司，因此看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。并且目前公司估值處于上市以來的較低水平，且各項(xiàng)業(yè)務(wù)正全面推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)發(fā)展處于明顯的上升態(tài)勢(shì)，因此我們認(rèn)為估值繼續(xù)下行空間不大，當(dāng)前可能是較好買點(diǎn)。將公司評(píng)級(jí)從“推薦”上調(diào)為“強(qiáng)烈推薦”。

　　股價(jià)催化劑：靚麗一季報(bào)；炫動(dòng)卡通若上市可能推動(dòng)嘉佳頻道估值提升；股權(quán)激勵(lì)方案推出；新產(chǎn)品爆發(fā)性銷售（提升業(yè)績(jī)和品牌影響力）；資本運(yùn)作上的新舉措。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：控股股東權(quán)利過于集中；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力；動(dòng)漫片未達(dá)預(yù)期效果。

　　（中投證券 冷星星 S0960209060284）