我不看好出口繼續(xù)增長的理由是，目前新興市場主要的兩類出口產(chǎn)品，都沒有太大的增長空間了。

　　【中外玩具禮品網(wǎng)】目前新興市場的輕工業(yè)品和大宗商品缺乏繼續(xù)上漲空間，未來新興市場的出口將趨于穩(wěn)定，而不是繼續(xù)走高。

　　金融危機(jī)爆發(fā)前，出口造就了新興市場的經(jīng)濟(jì)繁榮；在后金融危機(jī)時(shí)代，出口也加速了新興市場的復(fù)蘇。但是未來新興市場的出口走勢如何呢？

　　在金融危機(jī)爆發(fā)之后，新興市場的出口一度遭遇重挫。但是在全球共同推出的刺激政策誘導(dǎo)之下，出口很快出現(xiàn)了反彈，其中以2009年第四季度的增長勢頭最為強(qiáng)勁，幾乎讓投資者忘了我們還曾經(jīng)歷過金融危機(jī)。

　　不少投資者期待著這樣的勢頭能夠延續(xù)下去，但是我要告訴投資者，繼續(xù)增長已經(jīng)很困難了，不要再奢望未來新興市場的出口能夠繼續(xù)現(xiàn)在的瘋狂。

　　我不看好出口繼續(xù)增長的理由是，目前新興市場主要的兩類出口產(chǎn)品，都沒有太大的增長空間了。

　　第一類是輕工產(chǎn)品，它正是2009年新興市場出口增長最快的產(chǎn)品。遺憾的是，目前它的出口增長潛力已經(jīng)基本耗盡。新興市場各國的出口產(chǎn)品存在很大差異，即使只看亞太地區(qū)，也會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體之間的差異相當(dāng)大，菲律賓最發(fā)達(dá)的是服務(wù)業(yè)，印度尼西亞的大宗商品貿(mào)易較為強(qiáng)勢，中國臺(tái)灣最值得稱道的部門則是制造業(yè)。

　　但是在2009年下半年，領(lǐng)跑產(chǎn)品居然是輕工產(chǎn)品，包括紡織品、玩具和電子產(chǎn)品，生產(chǎn)這類產(chǎn)品的國家都從中受益匪淺。這些國家在獲得外匯收入之后，也拉動(dòng)了其他經(jīng)濟(jì)體的出口。但這類產(chǎn)品的出口在2009年12月達(dá)到頂峰之后已經(jīng)開始逐漸滑落。在2010年年初，輕工產(chǎn)品的出口已經(jīng)難以媲美2009年下半年了。

　　嚴(yán)格來說，輕工產(chǎn)品的主要消費(fèi)地依然是歐美，這可以理解為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體提供給新興市場的支撐。除了輕工業(yè)品，另外一個(gè)主要產(chǎn)品則是大宗商品。在后金融危機(jī)時(shí)代，除了發(fā)達(dá)國家以外，中國也對(duì)新興市場的出口起到了非常大的刺激作用，這表現(xiàn)在受到中國財(cái)政刺激影響，新興市場出口中國的大宗商品和機(jī)械設(shè)備創(chuàng)造了歷史最高規(guī)模。但是我認(rèn)為，隨著中國政策調(diào)整，前景也不容樂觀。

　　截至目前，中國非科技類產(chǎn)品的進(jìn)口（主要是大宗商品）依然處于高速增長之中。但是過去一年里，這類產(chǎn)品的進(jìn)口規(guī)模和中國房地產(chǎn)市場銷量，以及建筑行業(yè)的景氣程度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系?；仡櫼幌?009年中國的巨額買入，就可以理解大宗商品的價(jià)格走高。

　　從2010年3月份的數(shù)據(jù)中也能看出中國的出口后繼乏力。瑞銀通過四組不同的數(shù)據(jù)來考察中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在表現(xiàn)，它們是鋼鐵產(chǎn)量、汽車銷售量、房地產(chǎn)銷售金額和瑞銀建筑業(yè)景氣指數(shù)。受到中國國內(nèi)財(cái)政與貨幣政策雙管齊下的刺激影響，這些產(chǎn)業(yè)部門都在2009年出現(xiàn)了放量增長。但是隨著政府態(tài)度的轉(zhuǎn)變，以及市場對(duì)于通脹和風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂，形勢已經(jīng)發(fā)生了改變，盡管中國3月份還出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，但是從內(nèi)部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來看，早在2009年10月，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就開始趨于冷卻。

　　在庫存已經(jīng)趨于飽和之后，很難想象哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體還會(huì)繼續(xù)囤積物資。另外，金融危機(jī)已經(jīng)逐漸平息，全球都開始緩緩從市場中回收流動(dòng)性。因此，未來新興市場的出口將會(huì)趨于穩(wěn)定，而不是繼續(xù)走高。從目前中國的政策導(dǎo)向來看，很難想象新興市場出口還能繼續(xù)去年的表現(xiàn)，大宗商品的進(jìn)口增長已經(jīng)缺少必要的空間了。

　　我們研究中還發(fā)現(xiàn)，新興市場的股票和出口之間存在微妙的關(guān)聯(lián)性。如果將新興市場作為一個(gè)整體來觀察的話，就能發(fā)現(xiàn)，新興市場股票走勢是觀察出口變化的有效先行指標(biāo)。如果這個(gè)邏輯在未來也成立的話，那么未來幾個(gè)月新興市場的出口，將像之前幾個(gè)月的股市一樣讓人感到沉悶。(作者為瑞銀集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師）