考慮奧飛具備“動(dòng)漫第一股”的概念以及業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能，我們給予公司2010年45-50倍的估值，合理價(jià)位在42-46.7元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　【中外玩具禮品網(wǎng)】近期我們調(diào)研了奧飛動(dòng)漫。

　　在今年預(yù)計(jì)接近7億的銷(xiāo)售收入中，玩具銷(xiāo)售占絕大部分，動(dòng)漫形象對(duì)外授權(quán)約有幾百萬(wàn)收入，動(dòng)漫影視片播出收入幾可忽略?，F(xiàn)階段公司的盈利模式依然是“用動(dòng)漫影視片來(lái)營(yíng)銷(xiāo)、靠動(dòng)漫玩具來(lái)盈利”。

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　　潮流產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的動(dòng)畫(huà)片在播放期間能夠帶動(dòng)該系列產(chǎn)品超過(guò)億元的銷(xiāo)售規(guī)模；長(zhǎng)線(xiàn)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的動(dòng)畫(huà)片則獲得了相當(dāng)不錯(cuò)的收視率；說(shuō)明公司的發(fā)展態(tài)勢(shì)非常健康。

　　另外，并不能因?yàn)閯?dòng)漫形象對(duì)外授權(quán)和動(dòng)漫影視片播出兩類(lèi)收入來(lái)源貢獻(xiàn)小就不去關(guān)注；尤其動(dòng)漫形象對(duì)外授權(quán)很可能是未來(lái)公司收入高速增長(zhǎng)的引擎，只是這一引擎現(xiàn)在還處在蓄能的量變階段。

　　國(guó)產(chǎn)優(yōu)秀動(dòng)漫影視片目前處于供不應(yīng)求的階段，這使得公司目前在與電視頻道的合作中，具備相當(dāng)?shù)淖h價(jià)能力，可以爭(zhēng)取到更多的資源。

　　快速地把收入規(guī)模做大是公司盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵。我們認(rèn)可公司的創(chuàng)意和研發(fā)能力，料將在明年創(chuàng)作出更多成功的動(dòng)漫影視作品，帶動(dòng)收入的增長(zhǎng)。另外，觀察全球第三大玩具企業(yè)美國(guó)孩之寶公司的發(fā)展過(guò)程，也是一個(gè)持續(xù)不斷的并購(gòu)歷程，我們認(rèn)為公司也可借鑒。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2009-2011年公司的銷(xiāo)售收入分別為6.55、8.66、10.96億元，增速分別為45%、32%、26.6%；EPS分別0.667元、0.934元、1.151元，對(duì)應(yīng)增速634%、40%、23%。

　　投資建議：目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年的PE為43倍；同樣以?xún)?nèi)容來(lái)帶動(dòng)收入的華誼兄弟按照市場(chǎng)最樂(lè)觀的盈利預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)2010年的PE為56倍。當(dāng)然兩家公司并不完全可比；不過(guò)考慮奧飛具備“動(dòng)漫第一股”的概念以及業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能，我們給予公司2010年45-50倍的估值，合理價(jià)位在42-46.7元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。(國(guó)金證券)

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