看好中國動漫行業(yè)的長期發(fā)展，公司“動漫+玩具”的有效盈利模式和產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢將成就公司的長期投資價值，考慮到公司的成長性以及動漫第一股的特殊身份，應(yīng)該享受一定的溢價，我們給予公司“增持”評級

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　　【中外玩具禮品網(wǎng)】中國玩具市場未來潛力巨大，動漫行業(yè)前景廣闊。動漫行業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，發(fā)展前景廣闊。我國擁有玩具消費最龐大的用戶基礎(chǔ)，隨著我國居民消費能力的提升，國家對動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持力度的不斷加大，我國的玩具市場將呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，動漫玩具比重將不斷上升。

　　“動漫+玩具”模式引領(lǐng)中國玩具行業(yè)的未來。公司的這種盈利模式打通了完整的動漫產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了資源價值的最大化利用，且具有一定的難以復(fù)制性，公司憑借自身積累起來的平臺優(yōu)勢實現(xiàn)動漫與玩具的完美結(jié)合，將引領(lǐng)中國玩具行業(yè)的未來。

　　推進(jìn)“產(chǎn)業(yè)文化化”，實現(xiàn)“文化產(chǎn)業(yè)化”。未來幾年驅(qū)動公司收入利潤增長的重要因素仍然是動畫片播放帶動玩具銷售的產(chǎn)業(yè)文化化方式；未來公司將利用平臺資源優(yōu)勢，實現(xiàn)內(nèi)容資源的整合，打造經(jīng)典的動漫形象，開創(chuàng)更多的盈利方式，最終實現(xiàn)?“文化產(chǎn)業(yè)化”的升級之路。

　　估值及投資評級。我們預(yù)計公司09-11?年攤薄后每股收益為0.65、0.92?和1.30元。對應(yīng)當(dāng)前股價2010?年動態(tài)市盈率為48.4?倍，處于板塊估值的高端，目前的股價水平較高，但我們看好中國動漫行業(yè)的長期發(fā)展，公司“動漫+玩具”的有效盈利模式和產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢將成就公司的長期投資價值，考慮到公司的成長性以及動漫第一股的特殊身份，應(yīng)該享受一定的溢價，我們給予公司“增持”評級，建議一旦有合理價位堅決買入，10?年38-42?倍PE?即35-39?元之間可以進(jìn)行戰(zhàn)略性配置，積極關(guān)注法人股解禁帶來的機(jī)會。

　　風(fēng)險提示：電視渠道風(fēng)險，投資動畫片未達(dá)預(yù)期風(fēng)險，股權(quán)過于集中風(fēng)險。（編輯：小李）

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