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過去數(shù)月中，奧飛娛樂宣布了多項娛樂制作方面的重要投資和突破。（1） 1 月10日，奧飛子公司奧飛影業(yè)成立了美國電影項目公司，計劃為全球觀眾制作基于IP的影片。（2） 2016 年下半年，公司在洛杉磯成立了工作室專攻動漫電影制作，并計劃于2020 年推出首部國際水準(zhǔn)的影片。（3） 網(wǎng)劇《桃花源》在樂視視頻平臺上首播，此外公司正在基于奧飛旗下有妖氣動漫網(wǎng)站的IP 改編三部網(wǎng)劇。（4） 2017年1 月份，電影《貝肯熊》收獲總票房1.26 億元，成為內(nèi)地第七個票房過億的國產(chǎn)動畫電影。
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潛在影響
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我們認(rèn)為這些舉措應(yīng)會補(bǔ)足奧飛作為IP 驅(qū)動的娛樂公司在產(chǎn)能方面的短板，未來三年有望推動其影視業(yè)務(wù)每年平均增長30%；玩具和消費(fèi)者授權(quán)等相關(guān)業(yè)務(wù)也將受益。盡管如此，IP 的培育是一個長期過程，我們預(yù)計短期盈利將受到的影響有限。
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估值
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我們將2016-20 年每股盈利預(yù)測下調(diào)6-29%，主要計入玩具和游戲業(yè)務(wù)收入的下降。我們推出2021 年每股盈利預(yù)測，并將估值基礎(chǔ)延展至2017 年。我們將12個月目標(biāo)價格下調(diào)了9.6%至人民幣25.72 元，仍基于18 倍的2021 年預(yù)期市盈率，并采用8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2017 年。維持對該股的中性評級。
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主要風(fēng)險
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玩具銷售和動漫業(yè)務(wù)收入高于/低于預(yù)期。
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