件事
?
公司公告，擬以9.09元/股向三洲特管、中國核動力院和華夏人壽共計發(fā)行1.76億股，購買其合計持有的四川三洲川化機(jī)核能設(shè)備制造有限公司100%股權(quán)，作價16億元；同時，擬11.97元/股向三洲特管、中廣核資本、國核富盈、西藏廣合、中合國能、永圖沃通、北加凱隆、信合精誠非公開發(fā)行股票，募集配套資金8.14億元，用于三洲核能第三代核能用關(guān)鍵零部件先進(jìn)制造生產(chǎn)技術(shù)改造建設(shè)項目、支付本次交易相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，剩余部分用于補(bǔ)充上市公司流動資金。
?
簡評
?
宏觀經(jīng)濟(jì)拖累業(yè)績，群興主業(yè)盈利能力下滑。群興玩具主營電子電動玩具的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要包含童車、電腦學(xué)習(xí)機(jī)、電動車、嬰童玩具和玩具手機(jī)等五大系列。受經(jīng)濟(jì)周期下行、人民幣升值、原材料和勞動力成本上漲等因素影響，2013-2015年三季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.01、4.04、2.79億元，扣非歸母凈利潤2358.76萬、1467.09萬和2064.27萬，公司盈利能力有所下滑。
?
收購三洲核能，有望形成雙主業(yè)驅(qū)動。三洲核能是國內(nèi)核電主管道的主要供應(yīng)商，亦是我國軍用主管道唯一合格供應(yīng)商，我們認(rèn)為，依托核行業(yè)的快速發(fā)展和三核的良好資質(zhì)，收購三洲，打造公司第二主業(yè)，有望成為公司業(yè)績新驅(qū)動力：
?
(1)核電市場發(fā)展迅速：2015年1-9月我國核電約占全國總發(fā)電量的3.0%，根據(jù)核電“十三五”規(guī)劃，2020年核電發(fā)電量占比提升至8%-10%，運(yùn)核電裝機(jī)容量將達(dá)1.2-1.5億千瓦，據(jù)此測算，至2020年我國新建核電機(jī)組裝機(jī)容量40GW，以核電站單位投資13000元/KW測算，則每年的核電建設(shè)總投資將超過1040億元，按核電設(shè)備投資占比50%計算，核電設(shè)備年均需求將超過520億元。
?
(2)全產(chǎn)業(yè)鏈體系布局，三大核電巨頭支持：三洲核能質(zhì)地優(yōu)良，主要產(chǎn)品包括核電主管道、軍用主管道、民用管道設(shè)備及管配件，具有研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，目前研制的核電三代技術(shù)已取得重大進(jìn)展，有助于后續(xù)長久發(fā)展。同時目前國內(nèi)有核電運(yùn)營資質(zhì)的只有中廣核集團(tuán)、國家核電技術(shù)公司和中核集團(tuán)三家，而參與此次三洲核能定增的戰(zhàn)略合作者中廣核資本、國核富盈和中國核動力研究分別為上述三大核電巨頭的子公司，為三洲核能后續(xù)資質(zhì)獲取帶來天然優(yōu)勢。
?
(3)業(yè)績承諾保障有力：三洲特管、華夏人壽承諾三洲核能2016-2018年度凈利潤分別不低于12100萬元、19300萬元和28200萬元，三洲核能未來業(yè)績有保障。 投資建議：公司主業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)拖累盈利能力下滑，進(jìn)軍核電軍工行業(yè)有望打造第二主業(yè)，我們預(yù)計公司2015、2016年凈利潤額分別為1557萬、1.05億，對應(yīng)EPS分別為0.03、0.18(對應(yīng)定增攤薄后EPS為0.12)，對應(yīng)PE分別為626、93(對應(yīng)攤薄后PE為132)倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
?
掃一掃，關(guān)注中外玩具網(wǎng)微信號（ctoy-gdta）
