結(jié)論與建議:
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前三季度公司實現(xiàn)營收11.39億元,YOY減少41.08%,凈利潤2.48億元,YOY增長66.09%。公司預告2015全年凈利潤同比增長20%-50%。同時,公司計劃幷購海外體育資產(chǎn),涉及金額約1億歐元,此舉對構(gòu)建互動娛樂平臺戰(zhàn)略有積極意義。
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我們適度下修之前的盈利預測,預計公司2015-2016年實現(xiàn)凈利潤3.66億元和4.56億元,YOY+42%和25%,每股EPS為0.29元和0.37元,股價對應(yīng)16年P(guān)E為44倍。維持“買入”評級,目標價提高至20元(16年54倍)。
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1-3Q凈利增66%,全年預增20%-50%:2015年前三季度公司實現(xiàn)營收11.39億元,YOY減少41.08%,凈利潤2.48億元,YOY增長66.09%。公司營收規(guī)模減少主要是剝離了原材料業(yè)務(wù),凈利增長主要得益于游戲、影視業(yè)務(wù)。3Q15營收和凈利分別為4.15億元和0.73億元,YOY減少44.92%和4.92%,主要是玩具板塊海外需求放緩,影響3Q業(yè)績表現(xiàn)。公司預告2015全年凈利潤約為3.08億元-3.86億元,同比增長20%-50%,低于我們增長55%的預測值。
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玩具業(yè)務(wù)收入微增3%,游戲廣告收入增47%:前三季公司傳統(tǒng)的玩具業(yè)務(wù)板塊收入5.97億元,YOY增長3.24%,表現(xiàn)平穩(wěn)。受海外市場需求下降的影響,海外收入4.08億元,YOY微降0.72%,公司加大國內(nèi)市場開拓,國內(nèi)收入1.89億元,YOY增12.99%。游戲廣告業(yè)務(wù)方面,前三季實現(xiàn)收入3.49億元,YOY增長46.72%。
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轉(zhuǎn)讓春天融合25%股權(quán):基于總體戰(zhàn)略和春天融和團隊獨立發(fā)展的意愿,公司于9月底出讓春天融合25%股權(quán),完成后還持有其29.23%的股權(quán)。
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本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可確認約1900萬元的投資收益,春天融合將不再合幷報表。
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計劃1億歐元幷購境外體育資產(chǎn):公司制定了“產(chǎn)業(yè)+投資”的發(fā)展戰(zhàn)略,在做實玩具、游戲和影視產(chǎn)業(yè)的同時,聚焦游戲、動漫影視等產(chǎn)業(yè),通過全產(chǎn)業(yè)鏈投資,推進互動娛樂產(chǎn)業(yè)布局。公司稍早前披露的海外幷購取得實質(zhì)進展,公司公告將幷購海外體育資產(chǎn),涉及金額約1億歐元(6000萬增資/4000萬貸款擔保)。此舉對構(gòu)建互動娛樂平臺戰(zhàn)略有積極意義。
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盈利預測:我們適度下修之前的盈利預測,預計公司2015-2016年實現(xiàn)凈利潤3.66億元和4.56億元,YOY+42%和25%,每股EPS為0.29元和0.37元,股價對應(yīng)16年P(guān)E為44倍。
