買入
業(yè)績符合預期，傳統(tǒng)玩具整體平穩(wěn)增長
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上半年公司實現(xiàn)收入/歸屬母公司凈利潤7.24/1.75 億元，同比變動-38.6%/+141.5%，收入下降較多源于剝離原材料化工業(yè)務(wù)?；綞PS 0.14 元，符合預期。上半年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)玩具及嬰童產(chǎn)品收入同增10%，增速平穩(wěn)。
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游戲新品不斷，全年流水無憂
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上半年游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.9 億元，同增114%。星輝天拓繼續(xù)發(fā)展壯大，同時收購了暢娛天下49%的剩余股份。公司后續(xù)產(chǎn)品計劃非常豐富，包括《刀鋒無雙》、《屠神》、《冰火幻想》、《小小勇士》等產(chǎn)品陸續(xù)推出，全年總流水目標達12 億元。
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影視創(chuàng)作保障盈利
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上半年影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.3 億元，控股子公司春天融和Q2 起納入并表，其代表作《北平無戰(zhàn)事》在三個衛(wèi)視首輪黃金檔、一個衛(wèi)視首輪以及愛奇藝播出，并于6 月獲得代表中國最高電視劇評獎水平——白玉蘭獎的最佳中國電視劇獎和最佳編劇獎，此外《我們最美好的十年》、《清網(wǎng)行動》等作品亦獲熱播。預計9 月開始將有《緣來幸?！返? 部電視劇上映，下半年還將制作《我的魔幻女友》等4 部電視劇，四季度將開機的有《過河入林》、《愛上女神》。優(yōu)秀的創(chuàng)作能力成為其盈利保證。
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“產(chǎn)業(yè)+資本”打造互娛商業(yè)拼圖
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產(chǎn)業(yè)投資方面，公司聚焦變現(xiàn)能力較強的游戲產(chǎn)業(yè)鏈及動漫影視等產(chǎn)業(yè)，截止最新已投資的標的企業(yè)涵蓋手游研發(fā)、手游發(fā)行、移動互聯(lián)網(wǎng)渠道、IP 相關(guān)企業(yè)和周邊相關(guān)企業(yè)等。截至2015 年年中，公司累計投資各類游戲研發(fā)、發(fā)行項目43 項，金額合計約3.25 億元。從項目后續(xù)安排上看，上半年谷果軟件改制在新三板掛牌，更名為易簡廣告，一方面更好地享受流動性和自身發(fā)展帶來的投資收益，另一方面各主體間在更高層面形成良性協(xié)作。目前已投的多個項目亦可通過類似的多種渠道實現(xiàn)收益，同時從業(yè)務(wù)協(xié)同上完成移動互娛生態(tài)閉環(huán)。
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投資建議
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維持對公司2015-2017年EPS 預測0.35/0.44/0.55 元。給予公司2015 年整體60 倍PE，對應(yīng)目標價21.00 元，維持“買入”評級。
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