關(guān)注1:終端培育意識(shí)加強(qiáng),銷量提升空間打開
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目前公司渠道大致分為五類,(一)經(jīng)銷商,銷售占比約20%;(二) KA(大型連鎖超市等);(三)禮品渠道,主要是捆綁奶粉,目前已包括貝因美、惠氏等知名大品牌,銷售占比約30%;(四)電商, 從2013年下半年開始;(五)專賣店,如玩具反斗城等。公司2013年國內(nèi)銷售的增長超過70%,與公司外銷環(huán)境變化從而主動(dòng)注重國內(nèi)終端培養(yǎng)有較大關(guān)系,重點(diǎn)在禮品渠道和KA,目的是可以更為直接及時(shí)地了解市場情況,同時(shí)帶來銷售增量。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)加大對終端渠道的維系和培育,專賣店方面,公司最大客戶玩具反斗城目前在國內(nèi)門店數(shù)為40-50家,未來規(guī)劃在100家左右。
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關(guān)注2:關(guān)注研發(fā)設(shè)計(jì),提升產(chǎn)品附加值
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公司看好益智教育類玩具未來的市場空間,認(rèn)為國內(nèi)玩具消費(fèi)的趨勢將從“玩具可有可無”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴婢哂泄δ?玩具可益智”,因此,具有良好內(nèi)容和外觀設(shè)計(jì)的玩具產(chǎn)品將是公司產(chǎn)品的未來方向。外觀形象方面,公司已有加菲貓的授權(quán),去年新添藍(lán)精靈形象, 今年動(dòng)漫形象授權(quán)仍有望繼續(xù)斬獲,公司目前暫沒有與動(dòng)漫公司合作開發(fā)動(dòng)漫形象,認(rèn)為內(nèi)容劇本是動(dòng)漫成功的關(guān)鍵。公司會(huì)找一些成熟的形象來獲取形象運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),未來不排除合作開發(fā)的可能性。除動(dòng)漫形象之外,公司在設(shè)計(jì)研發(fā)上會(huì)考慮在傳統(tǒng)產(chǎn)品基礎(chǔ)上不斷注入高科技和時(shí)尚潮流因素。
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關(guān)注3:手游產(chǎn)品即將面世,衍生產(chǎn)品的銷售是重點(diǎn)
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公司手游產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度正常,產(chǎn)品將帶來玩家更貼近真實(shí)的游戲體驗(yàn),未來公司的構(gòu)想是以游戲帶動(dòng)外設(shè)等相關(guān)衍生產(chǎn)品的銷售。與手游公司合作方面,公司重點(diǎn)考慮手游產(chǎn)品和相關(guān)衍生品的產(chǎn)品生命周期匹配問題,由于衍生品研發(fā)及成長周期較長,與生命周期較短的手游產(chǎn)品的合作可能性較小。除生命周期以外,部分衍生品如游戲外設(shè)產(chǎn)品因主要用途在于提升玩家體驗(yàn)感和真實(shí)感,一些體驗(yàn)提升空間較小的游戲產(chǎn)品預(yù)計(jì)合作的可能性也較小。
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關(guān)注4:以融合度考慮,公司有望涉足文化及幼教產(chǎn)業(yè)
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公司對涉足新行業(yè)和領(lǐng)域的前提是項(xiàng)目本身與公司的融合度,從公司玩具產(chǎn)品主業(yè)發(fā)展以及對益智教育功能的關(guān)注來看,文化以及幼教產(chǎn)業(yè)與公司業(yè)務(wù)的融合度較高,而且未來行業(yè)空間得到公司認(rèn)可,公司已提出將結(jié)合自身優(yōu)勢,尋求合適的核心資源,實(shí)施并購,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),為公司帶來新的利潤增長點(diǎn), 并購預(yù)期一定程度上將提升公司的業(yè)績和估值預(yù)期。
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結(jié)論:
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公司傳統(tǒng)玩具主營業(yè)務(wù)隨著公司對終端渠道的策略轉(zhuǎn)變,預(yù)計(jì)銷售規(guī)模的提升空間將逐步打開,新產(chǎn)品手游項(xiàng)目是公司將玩具與相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合的首次嘗試,2014年上半年新產(chǎn)品面世將成為資本市場對公司業(yè)務(wù)進(jìn)行重新審視的契機(jī),而對于融合度較高且行業(yè)潛力巨大的文化創(chuàng)意以及幼教等新領(lǐng)域公司同樣存在涉足的動(dòng)力, 我們認(rèn)為2014年是公司新業(yè)務(wù)布局及接受市場檢驗(yàn)的關(guān)鍵之年,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望在渠道發(fā)力的前提下保持穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 分別為0.15元、0.18元、0.23元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為46倍、39倍和30倍。首次給予“推薦”的投資評級(jí)。
