公司發(fā)布2013 年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入15.53 億元,同比增長20.3%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.31 億元,同比增長27.26%,符合預期。
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收入增長無驚喜,毛利率提升是亮點:
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14 年公司營收將開始重新步入高速通道。13 年公司營收僅增長20%,尤其是主業(yè)玩具增速只有16%左右,我們認為隨著公司13 年在“喜洋洋”等品牌IP 的加速布局, 以及成功收購手游業(yè)務,14 年營收將在手游以及玩具業(yè)務的帶動下重回高速軌道。 ?毛利率大幅提升,有望保持。綜合毛利率同比提升6%,近幾年首次出現(xiàn)止跌回升, 其中動漫玩具和非動漫玩具分別提升7.7%和5.8%,主要由于玩具產(chǎn)品在品牌IP 的帶動下價格有效提升,同時公司努力使渠道扁平化降低內(nèi)耗。我們認為,隨著公司IP 品牌的持續(xù)加強,公司產(chǎn)品結構將持續(xù)優(yōu)化,毛利率回升的趨勢將保持。
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短期:動漫和手游協(xié)同效應明顯,游戲業(yè)務爆發(fā)立竿見影。首先,好的IP 可以積累大量忠實粉絲,IP 開發(fā)成手游一開始就能快速的導入粉絲,使公司獲得用戶的成本大大降低。其次,優(yōu)秀的手游產(chǎn)品在擁有大量忠實用戶后,也可成為動漫IP,進行動漫作品的開發(fā)。因此,公司動漫和手游業(yè)務二者擁有巨大的協(xié)同效益,可以實現(xiàn)“1+1>2” 的效果。公司旗下產(chǎn)品《雷霆戰(zhàn)機》上線微信后一直保持榜單第一,日流水已過千萬, 具備沖擊月流水3 億的能力,有望成為微信上線以來最賺錢的游戲。公司其他游戲產(chǎn)品也將充分分享中國手游行業(yè)的爆發(fā)式成長,公司游戲業(yè)務將快速爆發(fā)。
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長期:公司覆蓋動漫全產(chǎn)業(yè)鏈,以IP 為核心的泛娛樂發(fā)展思路明確。從成立開始, 公司就通過一系列外延式擴張逐漸從玩具領域延伸到整個動漫產(chǎn)業(yè)鏈,形成以動漫IP 為核心的產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路。目前公司業(yè)務僅涉及到玩具、影視、服飾、日常用品書籍等小部分行業(yè),游戲、移動視頻、在線教育、品牌授權等巨大高爆發(fā)的市場有待開發(fā), 在獲取眾多IP 后,公司可效仿迪斯尼成功的商業(yè)模式,其成長的空間將再次打開。
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投資建議:我們預計公司14-16 年營收分別為22.0 億、29.9 億和40.3 億,當前股本對應EPS 分別為,0.85,1.11 和1.42 元;備考EPS 分別為0.75、0.98 和1.25 元, 當前股價對應2014-2015 年PE 分別為39x 和30x,給予增持評級。
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風險提示:公司游戲業(yè)務增速低于預期。
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