星輝公司借助并購進(jìn)入手游領(lǐng)域，著力打造星輝互動(dòng)娛樂平臺(tái)……
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至46.8元。預(yù)計(jì)2013-15年攤薄后EPS為0.53/0.83/1.22元(原預(yù)測(cè)為0.97/1.17/1.42元)， 同比增長20%/92%/47%(2014-15年游戲利潤增長76%/57%)。游戲高增長來自于：與騰訊合作良好，新游戲具有平臺(tái)優(yōu)勢(shì)；公司自主研發(fā)能力強(qiáng)。此外，考慮到后續(xù)可能的并購，給予一定的估值溢價(jià)，給予公司游戲業(yè)務(wù)2014年100倍PE，廣告和玩具業(yè)務(wù)2014年35倍PE，化工業(yè)務(wù)20倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至46.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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星輝公司借助并購進(jìn)入手游領(lǐng)域，著力打造星輝互動(dòng)娛樂平臺(tái)。(1)從低速增長的車模/玩具市場(chǎng)進(jìn)入高速增長的手游領(lǐng)域，智能終端移動(dòng)游戲2014-2016年復(fù)合增長將達(dá)到58%；(2)牽手騰訊，渠道優(yōu)勢(shì)凸顯，騰訊平臺(tái)逐漸成為天拓科技主要游戲發(fā)行、運(yùn)營渠道，收入占比從48.17%提高到77%；(3)研發(fā)能力突出，進(jìn)軍手游領(lǐng)域，目前有7款頁游和3款手游處于內(nèi)測(cè)和開發(fā)階段；(4)版權(quán)重視度提高，獨(dú)家授權(quán)IP價(jià)值得以提升，車模業(yè)務(wù)與游戲業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
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踏出重要一步，未來有望持續(xù)收購。(1)公司具有持續(xù)并購的動(dòng)力：公司的三次收購行為已經(jīng)踏出打造星輝互動(dòng)娛樂平臺(tái)的重要一步，大娛樂平臺(tái)的打造還需要后續(xù)持續(xù)的運(yùn)作；(2)公司具有持續(xù)并購的能力：公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)支持未來并購，合并天拓科技完成后，陳雁升、陳冬瓊夫婦持股49.63%，股權(quán)相對(duì)集中，有進(jìn)一步稀釋股權(quán)的空間。
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催化劑：并購新的游戲公司；新游戲上線流水超預(yù)期。
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風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)騰訊平臺(tái)依賴度高；核心技術(shù)人員流失等。
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原標(biāo)題：星輝車模：傍騰訊做手游 駛?cè)肟燔嚨?/span>
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