事件：2013年8月22日，奧飛動漫公告了2013年半年度報告。

點評：

業(yè)績超過預期。2013年上半年，公司實現營業(yè)收入6.58億元、營業(yè)利潤1.05億元、歸母公司凈利潤9022萬元，同比分別增長33.75%、32.89%、42.96%?；久抗墒找?.15元，業(yè)績超過預期。

報告期內，公司營收增長主要是動漫玩具銷售增長所致，凈利潤增長超過營收增長主要是由于動漫玩具毛利率提升3.35%所致。我們認為，公司動漫玩具模式的優(yōu)勢正逐步顯現，其營收增長和毛利率提升主要由三方面合力而至，未來增長還將加速：1、動漫內容制作水平提高和宣傳方式多元化推動品牌知名度迅速提升；2、玩具產品開發(fā)成熟度越來越高；3、渠道扁平化效果逐步發(fā)揮。

報告期內，公司銷售費用率和營業(yè)費用率分別上升了2.75%和1.73%。銷售費用率上升主要有兩方面原因：1、渠道扁平化增加了銷售費用；2、上半年銷售以潮流性項目為主，推廣和營銷費用相對較高。營業(yè)費用率提升主要是由于公司經營規(guī)模擴大人員增加及研發(fā)投入增加所致。

展望2013年下半年，我們認為公司將在動漫內容、動漫玩具和嬰童鏈業(yè)務方面都將有更好的表現。其中，近期正在推廣的大型潮流性項目《神魄》非常值得期待。

我們預計全年公司營收和凈利潤將達到17.69億和2.61億元，同比增速將分別達到37%和44%。

維持盈利預測，維持“強烈推薦”評級。鑒于公司目前全產鏈運營呈現的良好狀況和我們對下半年公司產品銷售的較好預期，在不考慮與孩之寶合作收效的情況下，我們維持預測公司2013-2015年盈利預測為0.43、0.61、0.89元。在目前股價（28.10元）下，對應2013-2015年PE為66、46和32倍，處于歷史估值中部水平。我們看好奧飛動漫的長期增長潛力，并認為從近兩年來看，公司全產業(yè)鏈加速發(fā)展及業(yè)績的明確增長趨勢已經確立。同時，公司在資本運作上的持續(xù)積極謹慎令我們對其穩(wěn)健地外延擴張充滿信心。我們維持對公司的“強烈推薦”評級，維持6-12個月目標價34元，對應2014年55倍PE。

風險提示：減持風險；控股股東權利過于集中；知識產權保護不力；動漫片未達預期效果。