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招商證券 ?顧佳 陳虎
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公司近日公布2013年中報業(yè)績預告，2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為6.58億元，同比增長33.75%，凈利潤為9045萬，同比增長43.32%。
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業(yè)績略超預期。公司2013年上半年凈利潤同比增長43%，主要是由于毛利率提升所導致，而毛利率的提升主要是由于對動漫玩具提價和渠道優(yōu)化所造成。
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從《熊出沒》看中國動漫行業(yè)的爆發(fā)期來臨。近一年多，《熊出沒》這個動畫片吸引了眾多人的目光，不僅年紀較小的喜歡看，很多成年人也比較喜歡看。
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而從國外的動漫發(fā)展歷程來看，只有吸引了成年人開始看動畫，并為之消費，才算是動漫行業(yè)爆發(fā)的開始。另外，我們也看到在國外的動畫電影《瘋狂原始人》《冰河世紀》《玩具總動員》不斷贏得高票房和高口碑的時候，我們的國產(chǎn)動畫電影，例如《開心寶貝》《魁拔》《賽爾號》也在取得不俗的票房，整個中國動畫電影市場正在以翻倍的增速前進。而根據(jù)我們的分析，這種爆發(fā)期的來臨主要是三個原因：1、人口結構造成。如果說大量80后是在日本和美國的動畫片中長大的話，那么大量80后的孩子則是越來越習慣于《喜羊羊》《熊出沒》，這一代對于本土動漫的接受程度更高，動漫需求更熱切；2、動漫產(chǎn)業(yè)更加成熟。如果說以前大量的動漫企業(yè)更多的是依賴政府補貼的話，現(xiàn)在則是動畫+衍生品產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成熟，企業(yè)有利可圖；3、《喜羊羊》與《熊出沒》等著名動漫品牌形象的帶動作用和示范作用。
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未來三年迎來黃金發(fā)展期，維持“強烈推薦-A”投資評級：我們預測未來奧飛動漫(28.21,0.46,1.66%)三年的業(yè)績分別為0.42元，0.59元和0.83元，對應的市盈率分別為65倍，45倍和33倍，在傳媒板塊處于估值的中高位，但我們認為，公司前幾年做的布局，包括嬰童用品，嘉佳卡通，動畫電影，品牌形象制作，國際銷售合作，都已經(jīng)與競爭對手拉開了相當大的差距，未來隨著布局的完成，以及與孩之寶海外合作的進一步展開，以及可能的多媒體布局，都有望顯著提升公司的業(yè)績，公司未來三年有望充分享受中國動漫行業(yè)的爆發(fā)性增長，從而迎來黃金發(fā)展期。我們維持對公司的“強烈推薦”評級，繼續(xù)上調公司未來6-12月的目標價為31元~33元。
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風險提示：版權盜版的風險；玩具銷售不佳的風險；動畫電影低于的風險。
