??? 最具整體優(yōu)勢(shì)的動(dòng)漫創(chuàng)作企業(yè)及衍生品開發(fā)商,一體化運(yùn)作深挖動(dòng)漫價(jià)值

??? 奧飛動(dòng)漫是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)漫創(chuàng)作公司和規(guī)模居前的玩具生產(chǎn)商,是國(guó)內(nèi)唯一動(dòng)漫全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)企業(yè)。奧飛經(jīng)營(yíng)動(dòng)漫玩具的商業(yè)模式,是以內(nèi)容文化訴求促進(jìn)實(shí)體玩具銷售,突破了動(dòng)漫影視作品只有版權(quán)/票房單一的收入來源,開拓了動(dòng)漫影視產(chǎn)業(yè)的衍生品市場(chǎng)。公司06~12年6年間收入與凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)到30%和39%,其中動(dòng)漫玩具6年收入CAGR為37%,顯示出動(dòng)漫龍頭企業(yè)的高成長(zhǎng)性。

??? 業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素

??? 未來業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素將來自:(1)單部動(dòng)漫對(duì)應(yīng)的玩具收入隨著作品成熟而不斷提升,近年來每年的動(dòng)漫制作量在6部以上,逐漸成熟的開發(fā)和運(yùn)作實(shí)力將帶來單部動(dòng)漫對(duì)應(yīng)玩具收入不同程度的攀升;(2)基于未來5-10年的嬰兒潮和新一代父母消費(fèi)觀念升級(jí),我們對(duì)嬰童產(chǎn)業(yè)前景十分看好,澳貝玩具作為本土龍頭品牌,在渠道和口碑上占有先機(jī),預(yù)計(jì)每年的收入增速在30-40%。

??? 有別于大眾的認(rèn)識(shí)

??? 市場(chǎng)認(rèn)為奧飛的動(dòng)漫創(chuàng)作能力不夠穩(wěn)定,我們認(rèn)為全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)可有效彌補(bǔ)文化創(chuàng)意的不穩(wěn)定性。在此模式下,初始階段的動(dòng)漫制作環(huán)節(jié)不再是項(xiàng)目整體能否成功的唯一因素,根據(jù)市場(chǎng)反饋,續(xù)集在人物、情節(jié)、產(chǎn)品上都可以改進(jìn)提升,大大減少了單一動(dòng)漫影片“不成功便成仁”的風(fēng)險(xiǎn)。

??? 盈利預(yù)測(cè)與投資建議

??? 奧飛動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)文化化的路徑已較為成熟且走在前列,未來將依托強(qiáng)有力的創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)和全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)繼續(xù)打造其“動(dòng)漫+玩具”的互動(dòng)優(yōu)勢(shì),以高于行業(yè)的速度成長(zhǎng);企業(yè)成長(zhǎng)的第二個(gè)階段即文化產(chǎn)業(yè)化,奧飛已開始加大發(fā)展力度,強(qiáng)化人物塑造和故事創(chuàng)作,增強(qiáng)與消費(fèi)者互動(dòng),未來有望在形象授權(quán)領(lǐng)域再分一杯羹。看好公司獨(dú)特的商業(yè)模式和一體化運(yùn)作優(yōu)勢(shì),本土動(dòng)漫龍頭將在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的過程中占盡先機(jī)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.40元、0.53元和0.69元,對(duì)應(yīng)PE為48X、36X和28X,首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。