投資要點.

　　預(yù)計全年增長30%左右，非經(jīng)常損益影響業(yè)績增速。我們預(yù)計公司全年增長30%左右，2012年EPS為0.66元，略低于我們前期預(yù)測，但公司2012年非經(jīng)常性損益據(jù)披露達(dá)到422萬元以上，合EPS為0.03元，若除去該費用，業(yè)績預(yù)期與我們前期預(yù)測相符，展望2013年，SK并購后和股權(quán)激勵費用下降帶動非經(jīng)常性費用下降。

　　預(yù)計2013年童車將開始放量，有望成為公司第二引擎。公司目前具備50萬輛童車的生產(chǎn)能力，預(yù)計2012年銷售6萬輛左右，處于產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)初期，隨著后期改版完成和渠道逐步推廣，我們預(yù)計2013年童車銷售有望達(dá)到20萬輛，增長加快并有望成為公司第二引擎，未來建議關(guān)注產(chǎn)品鋪貨速度和終端滲透率。一季度并表導(dǎo)致業(yè)績增長加速。預(yù)計公司2012年8月并表SK公司，并表時間較晚也是導(dǎo)致業(yè)績低于前期預(yù)測的原因之一，進(jìn)入2013年，SK公司全年貢獻(xiàn)業(yè)績，因為基數(shù)原因我們預(yù)計一季度公司增速將有望加快。

　　財務(wù)與估值.

　　小幅調(diào)高2013年盈利預(yù)測，維持買入評級。基于我們對童車項目改版后銷售的信心，我們認(rèn)為公司有望完成20萬輛銷售預(yù)測，同時，因為股權(quán)激勵到期等因素也將壓低公司2013年費用率水平，我們小幅下調(diào)2012年盈利預(yù)測，但調(diào)高2013年盈利預(yù)測，預(yù)計2012~2014年EPS分別為0.66，0.98和1.27(原預(yù)測分別為0.68，0.92和1.16元)，根據(jù)可比公司2013年估值水平為23倍，對應(yīng)目標(biāo)價22.54元，維持公司買入評級。

　　風(fēng)險提示.

　　童車銷售2013年增長低于預(yù)期；以及終端車模品牌競爭加劇。?

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