【中外玩具網(wǎng)訊】高樂的玩具以出口為主，早期占比達(dá)到99%。2008 年起，公司開始涉足國內(nèi)玩具銷售，年均增速高達(dá)100%，目前國內(nèi)銷售占公司收入比例約為7%，預(yù)計未來將持續(xù)提升。

　　經(jīng)銷商+大賣場，國內(nèi)外渠道齊拓展：

　　公司玩具銷售采用多渠道并進(jìn)的方式，除了傳統(tǒng)經(jīng)銷商和大賣場外，國內(nèi)贈品市場的潛力也較大。2011 年公司加大美國市場開發(fā)，使美國出口收入增長超過70%；隨著國內(nèi)賣場的擴(kuò)張和內(nèi)銷渠道的開拓，公司一方面將從現(xiàn)有合作關(guān)系中獲得可觀的自然增長，另一方面將受益于渠道建設(shè)的加速運(yùn)行。

　　產(chǎn)品價格、品類顯優(yōu)勢：

　　與行業(yè)巨頭美泰相比，公司的女仔系列產(chǎn)品價格僅為其2/3 甚至1/2，具有優(yōu)勢；與星輝車模相比，公司的遙控車功能性更強(qiáng)；公司簽約的加菲貓卡通形象家喻戶曉，授權(quán)玩具收入逐年增長。每年100 個新品的產(chǎn)品推出速度和即時的終端反饋為公司產(chǎn)品銷售提供保障。

　　投資建議及評級

　　預(yù)計公司2012 年中期EPS 0.32 元，同比增長2%；2012~2013 年EPS 分別為0.42 元、0.50 元，同比增長12%、20%，對應(yīng)PE 分別為 24X，20X。我們看好玩具行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿凸緝?nèi)銷業(yè)務(wù)的增長彈性，首次給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　1、內(nèi)銷拓展低于預(yù)期；2、出口環(huán)境惡化。?