事件：我本月中旬調(diào)研了星輝車(chē)模，與公司進(jìn)行了深入交流。

　　評(píng)論：授權(quán)車(chē)模龍頭企業(yè)

　　公司專(zhuān)注于授權(quán)車(chē)模的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2011年，公司車(chē)模銷(xiāo)售收入為3.99億元。共取得26個(gè)品牌的授權(quán)，包括奔馳、寶馬、福特、凱迪拉動(dòng)、法拉利、英菲尼迪、凱迪拉克等高端、奢侈汽車(chē)品牌，近300個(gè)車(chē)型。公司目前在銷(xiāo)售收入和品牌授權(quán)數(shù)量方面均居于國(guó)內(nèi)首位，是第二名的近兩倍。公司的授權(quán)品牌結(jié)構(gòu)較為合理，共分為三個(gè)系列，第一為夢(mèng)想之車(chē)系列，如法拉利、蘭博基尼等品牌，這一系列是消費(fèi)者渴望擁有但是消費(fèi)群稀少的系列，其車(chē)模銷(xiāo)售的最好；第二為現(xiàn)實(shí)中被大眾認(rèn)可的高端車(chē)如奔馳、寶馬、奧迪等系列，這一系列的車(chē)模的陳列展示性也較強(qiáng)；第三為中端車(chē)，如豐田、福特、大眾等，相對(duì)來(lái)講走量較少。

　　公司產(chǎn)品中39.5%銷(xiāo)往歐洲，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售占比為33%。2011年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，車(chē)模占比為89.7%，玩具車(chē)等其他玩具產(chǎn)品占比為10%。

　　高性?xún)r(jià)比打開(kāi)出口市場(chǎng)

　　公司40%的產(chǎn)品銷(xiāo)往德國(guó)、意大利、法國(guó)、俄羅斯等歐洲國(guó)家，雖然受歐洲經(jīng)濟(jì)低迷影響，但是公司高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品仍舊能夠擠掉部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，預(yù)計(jì)訂單量仍舊有20%以上的增速。未來(lái)，公司將繼續(xù)拓展新興國(guó)家市場(chǎng)。我們認(rèn)為國(guó)際車(chē)模市場(chǎng)高達(dá)1500億元規(guī)模，仍舊保持15%左右的增長(zhǎng)率；公司未來(lái)幾年出口仍舊保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　多元化與產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略保證未來(lái)高速增長(zhǎng)

　　公司除傳統(tǒng)的授權(quán)車(chē)模以及新開(kāi)發(fā)的授權(quán)嬰童車(chē)模之外，還利用超募資金投資收藏車(chē)模，向中高端市場(chǎng)進(jìn)軍。我們認(rèn)為公司目前已經(jīng)形成強(qiáng)大的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，在目前較為空白的收藏車(chē)模市場(chǎng)，公司面臨著巨大的機(jī)遇。

　　公司今年收購(gòu)了SK，后者供澄海區(qū)的玩具企業(yè)原材料占比為40%-50%。公司收購(gòu)之后，將進(jìn)入上游原材料領(lǐng)域，將充分享受產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)測(cè)2012 年-2014 年?duì)I業(yè)收入為6.02 億元、7.95 億元和10.21 億元；同比增長(zhǎng)35.5%；32%和28.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.07 億元、1.41 億元和1.80 億元。每股收益為0.68 元、0.89 元和1.15元。

　　輕工的品牌企業(yè)2012 年、2013 年平均估值為23.9 倍和18.4 倍，公司估值基本等于行業(yè)平均。公司為國(guó)內(nèi)車(chē)模行業(yè)的龍頭企業(yè)；進(jìn)行縱向和橫向擴(kuò)張；增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。未來(lái)三年有望保持30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率。認(rèn)為公司目前估值偏低，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。?