一、 事件概述

　　近期,奧飛動漫公司發(fā)布2012Q1季報:報告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營收2.68億元,同比下降3.78%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3,321.58萬元,同比下降10.92%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.08元,扣非每股收益為0.08元。

　　二、 分析與判斷

　　業(yè)績基本符合市場預(yù)期,營收下降3.78%,凈利潤下降10.92%

　　1、業(yè)績基本符合市場預(yù)期。

　　(1)此前公司發(fā)布2012Q1業(yè)績預(yù)告指出,公司2012Q1凈利潤同比下降5%~15%。此次季報業(yè)績基本落入預(yù)告均值范圍。

　　(2)業(yè)績下滑原因:公司2012年第一季度非經(jīng)常性損益同期減少約465萬元(減少比例約85%),同時一季度銷售收入同期略有下降。

　　2、公司綜合毛利率與上年同期相比提升4.93個百分點(diǎn),達(dá)到36.76%,創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為,主要原因是部分動漫玩具及嬰童用品等高毛利率產(chǎn)品推出所致。

　　3、費(fèi)用率方面,均有小幅提升。2012Q1銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與財務(wù)費(fèi)用分別為11.09%、13.52%與-0.90%,較去年同期提高0.15個百分點(diǎn)、2.49百分點(diǎn)與0.52個百分點(diǎn)。對于銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率的提高,我們判斷,主要是渠道下沉費(fèi)用投入較大所致。在公司2012年全國經(jīng)銷商會,蔡曉東副董事長曾表示,今年公司將在提供更多更好的產(chǎn)品的同時,投入更多資源進(jìn)行渠道建設(shè)。

　　2012Q1在播動漫劇為《果寶特攻2》、《奇博少年》

　　1、公司一季度推出《果寶特攻2》(嘉佳卡通頻道已于1月30日~3月26日首播,央視少兒4月下旬開播)、《奇博少年》(3月2日嘉佳卡通及浙江少兒頻道首播,近期卡酷、金鷹亦已播放)。

　　3、3月份,公司在全國20個省區(qū)開展《奇博少年》、《果寶特攻2》推介會,并同時在各地展開校前店、社區(qū)推廣活動,向家長和小朋友普及“魔方”、“果寶2”的玩法,公司亦對《奇博少年》、《果寶特攻2》進(jìn)行廣泛的動漫品牌宣傳。其中,《果寶特攻2》主打變形玩具,《奇博少年》主打益智玩具--魔方。

　　2、我們判斷,《果寶特攻2》與《奇博少年》的銷售將在二季度得以延續(xù)。尤其是隨著新項目《奇博少年》在全國各大中小城市舉辦魔方爭霸賽,營收將得以提升。

　　2012年動漫新劇看點(diǎn)包括《快樂小方臉》、《戰(zhàn)斗王之颶風(fēng)戰(zhàn)魂》等

　　1、《快樂小方臉》是公司涉及兒童教育領(lǐng)域的首部作品。

　　(1)該劇以早教為題材,針對2~5歲的受眾,以智商、情商、德商、心商等九種人生成功商數(shù)為幼教系統(tǒng)理論,以獨(dú)特可愛的四方臉為形象設(shè)計基礎(chǔ),圍繞幼兒園的有趣生活來展開故事,營造出“幼兒園”快樂學(xué)習(xí)與成長的氛圍。

　　(2)我們判斷,《快樂小方臉》有望成為兒童教育領(lǐng)域的一部力作,助推公司嬰童產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　2、《戰(zhàn)斗王之颶風(fēng)戰(zhàn)魂》是一部英雄類題材動漫劇。該劇主推陀螺玩具。我們判斷,繼公司連續(xù)兩年推動悠悠球熱潮之后,公司有望再次激發(fā)與引領(lǐng)陀螺這一潮流玩具的消費(fèi)熱情。

　　3、根據(jù)我們了解的情況,同屬于英雄類題材的《凱能機(jī)戰(zhàn)》與《超獸武裝2》或?qū)⒃?013年推出。

　　三、 盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計2012~2014年EPS分別為0.48元、0.68元與0.92元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為45X、32X與24X。公司為A股“動漫第一股”,亦是上市公司中唯一擁有“電視頻道”經(jīng)營權(quán)的公司。公司打造的“跨內(nèi)容跨媒體跨產(chǎn)業(yè)的大動漫產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)”輪廓日益清晰,公司有望加快成為“中國兒童與家庭娛樂產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍者”。在“十二五”期間我國動漫產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)向上破局的背景下,我們給予公司2012年35元第一目標(biāo)價,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。值得一提的是,近期公司高估值風(fēng)險得到了一定程度的釋放。

　　四、 風(fēng)險提示:

　　1、市場競爭風(fēng)險;2、版權(quán)保護(hù)不力風(fēng)險;3、核心創(chuàng)意人才流失風(fēng)險。