公司原為單一的玩具生產商，后逐漸采用以動漫影視帶動動漫衍生品銷售的商業(yè)模式。公司主營業(yè)務包括動漫玩具、非動漫玩具以及動漫影視業(yè)務。

　　2011 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.27 億元，同比增長40.41%；營業(yè)利潤1.05 億元，同比增長22.23%；歸屬母公司所有者凈利潤8996.98 萬元，同比增長15.41%；基本每股收益0.22 元。

　　動漫玩具業(yè)務仍是業(yè)績支柱：報告期內，公司主營業(yè)務收入同比增長40%至7.17 億元，主要原因系動漫玩具業(yè)務實現(xiàn)快速增長。近年來，動漫玩具業(yè)務收入占比雖有所下降，但仍是公司的業(yè)績支柱。1-9 月，公司配合在播的節(jié)目進行玩具投放，進一步拓寬了動漫玩具的產品線。公司已經確定了全產業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略，伴隨向上下游的擴張，該項業(yè)務占比出現(xiàn)下降是必然。但是我們認為未來短期內，動漫玩具仍將是公司的業(yè)績支柱。

　　動漫影視業(yè)務推動公司收入增長：近年來，公司動漫影視業(yè)務收入占比不斷提升，已經成為除原有的主營業(yè)務動漫玩具及非動漫玩具外，第三大收入來源。報告期內，公司推出《鎧甲刑天》、《閃電極速》、《機甲獸神》、《超獸武裝》、《巴啦啦小魔仙之彩虹心石》等節(jié)目，市場反應較好。我們認為，公司的動漫影視業(yè)務占比仍存在提升空間，未來將成為推動公司業(yè)績增長的主要動力。

　　積極完善動漫產業(yè)鏈：2011 年上半年，嘉佳卡通頻道新增8個落地城市，共覆蓋4 個省和12 個城市，實現(xiàn)總覆蓋人口2.75 萬人，用戶數(shù)達4，453 萬戶。作為公司動漫內容的播出平臺和動漫玩具及衍生品的營銷推廣平臺，該頻道具備較高平臺價值?？梢耘浜瞎緞勇a品銷售和動漫形象推廣，提升動漫影視產品附加值。

　　迎合嬰兒潮，開發(fā)嬰童產品：公司新開發(fā)的嬰童業(yè)務毛利率保持在40%左右，遠高于玩具業(yè)務，在公司內僅次于動漫影視業(yè)務排名第二。在業(yè)務發(fā)展方面，公司一方面推動現(xiàn)有的“澳貝”產品線進入嬰童洗滌用品；另一方面收購“藤木工坊”品牌進入嬰童內衣服飾領域。公司開展該項業(yè)務是因為看好國內80后父母嬰兒潮所帶來的商機。我們認為，隨著國內經濟的不斷發(fā)展，居民在嬰幼兒用品上的投入將更大，伴隨該項業(yè)務逐漸成熟，有望為公司帶來超預期的增長機會。

　　盈利預測和投資評級：我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.40元、0.52元、0.69元，按10月27日股票價格測算，對應動態(tài)市盈率分別為54倍、40倍、31倍，鑒于目前估值較高，下調投資評級為 “中性”。