踏入2005年短短三周,外匯市場已予人眼花繚亂、無所適從的感覺.連續(xù)三年強勢畢呈的歐羅近期顯著回軟,日圓在各種主要貨幣中一枝獨秀,足見歐洲大國以改善貿(mào)易失衡亞洲有責為理由,迫亞洲貨幣升值,效果不遜于央行直接干預.然而,歐洲貿(mào)易大國的意圖,日本豈有不知?在中國堅拒人民幣升值、區(qū)內其他經(jīng)濟體規(guī)模太小影響力微不足道下,亞洲貨幣兌美元升值的壓力,絕大部分落在日圓身上;對這個內需不振、通縮尚未消失的國家而言,唯一的經(jīng)濟增長動力出口不容有失,在2月4~5日七國倫敦會議上,東京力拒貿(mào)易伙伴迫亞幣(日圓)升值,是可以預期的.

過去三年,美元兌一籃子貿(mào)易伙伴貨幣匯價下跌16%,美國出口不無改善,但最新公布的2004年11月份美國貿(mào)易赤字不僅沒有縮窄,且創(chuàng)出603億美元的歷來最高水平,這是美國人對進口需求不墜,出口增長繼續(xù)遙遙落后于進口增幅有以致之.再看歐洲,歐羅強勢雖令歐洲央行和政府大為擔憂,但歐羅兌美元2004年升值8%,歐羅區(qū)最大經(jīng)濟體德國2004年出口卻仍錄得一成增長,貿(mào)易盈余升幅更達二成,足見匯價強勁對歐洲經(jīng)濟的損害言過其實.

歐洲央行首席經(jīng)濟師伊盛1月11日要求亞洲貨幣升值的言論,雖刺激日圓匯價急升,但這番話矛頭直指中國,卻彰彰明甚.然而,正如美元疲弱并未令美國貿(mào)赤顯著改善、歐羅強勁亦未令歐洲貿(mào)盈縮小,人民幣升值對改善美國貿(mào)赤的作用,大可能遠遠不如歐美官員和政客的期望.

人民幣升值(美元貶值)有助美國貨在中國市場提高競爭力,帶動美國出口改善;與此相反,中國貨在美國市場售價上升,國貨競爭力因而下降,這種關系顯而易見,但美國人購買的中國貨五倍于中國人購買的美國貨,美國對進口依賴積重難返,除非人民幣升值幅度遠超預期,迫使美國人放棄購買中國貨,否則人民幣匯率上調不僅對美國改善貿(mào)赤無助,美國貿(mào)易逆差更會因人民幣升值令進口成本上升而惡化.

根據(jù)在中國市場實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的美國玩具制造商孩之寶(Hasbro)主席漢辛費特(Alan Hassenfeld)的觀察,中國制造業(yè)無論在產(chǎn)品素質、勞工成本以至管理均勝人一籌,人民幣兌美元即使升值25%,國內玩具出口仍有利可圖,更何況人民幣縱使升值,幅度亦不可能如此驚人?

匯率因素對一個國家貿(mào)易經(jīng)常賬的影響,需要長時間才能反映,但對企業(yè)盈利卻有立竿見影之效.在美元弱勢帶動下,美國2004年工業(yè)和資本貨品出口勁升15%,通用電氣、波音、Caterpillar等制造商大蒙其利,美國企業(yè)海外盈利2004年急升27%,累計總額高達6500億美元,這筆資金回流美國用作再投資,可享一年免稅優(yōu)惠.聯(lián)儲局雖有加快加息步伐的跡象,但對資金充裕、財政健全的美國企業(yè)影響有限;反觀歐洲,據(jù)德意志銀行的研究,歐羅兌美元每升值一成,歐洲公司整體盈利便會縮減2~3%,其中汽車業(yè)的盈利減幅更達16%.

歐洲央行藉亞幣升值言論轉移匯市焦點,國際貿(mào)易格局不會因此而變,但對飽受貨幣強勢沖擊的歐洲企業(yè)而言,卻可起紓壓之效.