摘要：幸運(yùn)而能干的公司，我們上調(diào)2011年盈利預(yù)測(cè)，繼續(xù)維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)47.9元。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超我們?nèi)緢?bào)前瞻中預(yù)期。公司3季度和1~9月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元和2.36億元，較上年同期增長(zhǎng)24.7%和36.26%，前3季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)4022萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)41.05%。實(shí)現(xiàn)EPS0.52元，略高于我們?nèi)緢?bào)0.50元的預(yù)期。

　　公司面臨嬰兒潮出現(xiàn)的幸運(yùn)時(shí)代，毛利率穩(wěn)定向上彰顯公司營(yíng)運(yùn)能力。

　　公司三季度實(shí)現(xiàn)毛利率34.96%，1~9月份毛利率32.3%，分別比去年同期提升0.3和1.7個(gè)百分點(diǎn)，我們提醒投資者注意的是今年年初到現(xiàn)在各種成本，包括ABS塑料、人工以及能源等均有大幅上漲，其中ABS塑料年初到現(xiàn)在上漲超過(guò)20%，大部分玩具公司雖然訂單量大幅增長(zhǎng)，但毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。公司能在訂單大量增長(zhǎng)同時(shí)保持毛利率水平穩(wěn)增，凸顯公司杰出的運(yùn)營(yíng)能力。我們推斷公司主要通過(guò)提高高毛利品種占比、快速推出新款車(chē)模、改善產(chǎn)品功能和包裝形象等手段穩(wěn)定產(chǎn)品毛利水平。與此同時(shí)，公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)正面臨嬰兒潮到來(lái)的需求快速增長(zhǎng)的年代，未來(lái)3年銷(xiāo)量增長(zhǎng)仍處于快車(chē)道，詳見(jiàn)《小小玩具暢想無(wú)限未來(lái)》(2010.4.26)。匯率升值短期和中長(zhǎng)期對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響不大。公司9月2日簽訂了遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，從2011年3月到9月出口銷(xiāo)售收入的80%按照6.76的匯率水平進(jìn)行結(jié)算，有效避免了本幣升值對(duì)盈利帶來(lái)的影響，中長(zhǎng)期看，公司車(chē)模產(chǎn)品具備品牌消費(fèi)屬性，能夠通過(guò)提價(jià)等手段穩(wěn)定公司毛利率水平，再加上明年年中隨著車(chē)模產(chǎn)能的擴(kuò)張，以及嬰童車(chē)的投放市場(chǎng)，銷(xiāo)量的大幅增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)升值帶來(lái)的損失，我們重申升值對(duì)公司影響較小。

　　幸運(yùn)而能干的公司，我們上調(diào)2011年盈利預(yù)測(cè)，繼續(xù)維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。通過(guò)該靚麗三季報(bào)，公司向市場(chǎng)展現(xiàn)了其規(guī)模提升過(guò)程中的盈利能力，進(jìn)一步打消了市場(chǎng)顧慮?；趯?duì)明年產(chǎn)能投放進(jìn)度超預(yù)期的展望，我們樂(lè)觀地預(yù)計(jì)公司2011年二季度后將恢復(fù)快速增長(zhǎng)，提高公司2010，2011和2012年盈利預(yù)測(cè)為0.77，1.12和1.92元，(原除權(quán)后盈利預(yù)測(cè)為0.77，1.02，1.87)，繼續(xù)看好公司采用他人商譽(yù)為自身產(chǎn)品服務(wù)的獨(dú)特盈利模式，目標(biāo)價(jià)47.9元。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)銷(xiāo)帶來(lái)的費(fèi)用增加導(dǎo)致盈利增長(zhǎng)可能慢于預(yù)期。

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